消費日報網財經訊 9月7日，深交所披露松原股份（300893.SZ）的招股意向書，汽車安全帶領域將迎來第一家上市公司。

此番登陸創(chuàng)業(yè)板，松原股份擬發(fā)行新股股數為2500萬股，預計募集資金總額為5億元，用于加碼主營業(yè)務。主要包括年產1325萬條汽車安全帶總成生產、研發(fā)中心建設及補充流動資金。

松原股份的主營業(yè)務收入主要分為安全帶總成及零部件和特殊座椅安全裝置。2017年至2019年（以下簡稱報告期內），該公司安全帶總成及零部件營收分別為3.48億元、3.38億元、3.73億元，占總營收比例分別為82.49%、82.11%、82.67%。由此來看，安全帶是松原股份業(yè)績增長的主力。

2020年上半年，松原股份業(yè)績略有增長。該公司實現(xiàn)營收為2.07億元，同比下降0.16%；凈利潤為3596.19萬元，同比增加12.82%。

與此同時，松原股份于招股書中披露了其三季度的業(yè)績預計。2020年1-9月預計實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元至3.35億元，同比增長-0.03%至3.04%；預計歸屬于母公司所有者的凈利潤5600萬元至5800萬元，同比增長2.53%至6.19%。

作為安全帶生產公司，松原股份的發(fā)展與汽車行業(yè)產銷量增長與汽車安全配置的滲透率息息相關。

安全帶市場增速超汽車行業(yè)

安全駕駛，正逐漸深入人心。這一點從汽車安全帶市場的迅速發(fā)展可以窺見。值得關注的是，安全帶的發(fā)展速度甚至超過了汽車行業(yè)的增長速度。根據Technavio Analysis 數據顯示，2013年全球汽車安全帶市場規(guī)模為61.5億美元，2018年達到79億美元，年均復合增長率達到5.14%。

（數據來源：Technavio Analysis）

2018年以來，我國的汽車產業(yè)面臨兩座“大山”壓迫，增幅回落。一方面，購置稅優(yōu)惠政策全面退出；另一方面，中美貿易摩擦、宏觀經濟增速回落等，汽車行業(yè)產銷量同比下降。

2018年，全年汽車產銷分別完成2780.92萬輛和 2808.06萬輛，產銷量比上年同期分別下降4.16%和2.76%；2019年全國汽車行業(yè)產銷量分別為2572.1萬輛和2576.9 萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%，目前行業(yè)處于周期底部。

（圖片來源：公司招股書）

覆巢之下，安有完卵。松原股份亦難逃行業(yè)陰影。2018年全國車產銷量、前五大整車廠客戶產銷量及公司供應的汽車產銷量均有所下滑，公司相應期間的營業(yè)收入隨之小幅下降。

為了抵御市場下行壓力的影響，松原股份在開拓用戶上下苦工。2018年起陸續(xù)開發(fā)了吉利汽車、長城汽車、一汽轎車等新客戶，同時前五大客戶中新增了產銷量較大的吉利汽車，因此2019年松原股份的整體營業(yè)收入實現(xiàn)逆勢增長。

（圖片來源：公司招股書）

從安全帶行業(yè)長期發(fā)展來看，隨著汽車走出周期低估，產銷量增加和汽車安全需求的增長，市場前景尚可期待。根據中汽協(xié)數據顯示，2020年4月，我國汽車產銷量同比分別增長2.3%和4.45%，同比結束下降；2020年6月，我國汽車產銷量同比分別增長22.5%、11.6%，整車行業(yè)已呈現(xiàn)回暖趨勢。根據中研華普數據庫統(tǒng)計，安全帶市場預計未來增速可達7-8%左右。

遇貴人吉利 分紅2.91億元鼓了自家人的腰包

從財報來看，松原股份的業(yè)績表現(xiàn)可謂節(jié)節(jié)高升。報告期內，該公司的營業(yè)收入為4.26億元、4.2億元、4.65億元；凈利潤分別為5006.51萬元、6349.71萬元、8059.24萬元。

如之前所述，2018年至2019年是汽車行業(yè)的蕭條期，松原股份是如何實現(xiàn)逆市增長的呢？翻閱招股書，可以發(fā)現(xiàn)此舉離不開松原股份在客戶及期間費用的發(fā)力。

就客戶而言，松原股份的客戶集中度較高。報告期內，前五名客戶的合計銷售收入，占營業(yè)收入的比例分別為 69.31%、59.01%及 53.68%，比例雖在不斷降低。但從應收賬款來看，對經營的影響仍在加重。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.17億元、1.46億元和1.62億元，占當年營業(yè)收入的比重分別為27.34%、34.81%和34.77%

從營收來看，松原股份2018年略微下降，但2019年業(yè)績實現(xiàn)大增。具體到客戶，2019年松原股份原主要車型（2018年前十大車型）銷量下降15.93萬套，降幅2.95%；收入下降 2257.57 萬元，降幅10.10%。

上述表現(xiàn)與行業(yè)大趨勢相同，但貴人吉利汽車的出現(xiàn)緩解了松原股份的業(yè)績陣痛。2019 年，公司積極開發(fā)帝豪 EC7 的安全帶種類，增加供應了該車型的高性能安全帶，因此大幅提高了供貨比例，由 2018年的9.48%提高到75.05%，使得公司的安全帶銷量大幅增加。

在此情況下，公司新增規(guī)模供應車型8 個，當期新增銷量57.57萬套，較上年同期新增收入2593.82萬元，彌補了2018年前十大車型收入下滑帶來的業(yè)績空缺。吉利汽車也一躍成為松原股份的前五大客戶之一。

松原股份的凈利潤增長同樣離不開期間費用的瘦身。報告期內，該公司各項期間費用都連降3年，期間費用占營業(yè)收入比重分別為19.29%、17.53%和 15.08%，占比逐年下降。

（圖片來源：公司招股書）

但是，就同行業(yè)來看，松原股份的銷售費用率仍保持較高水平。報告期內，松原股份的銷售費用占收入比重分別為 5.40%、5.33%和 5.29%；同期業(yè)內均值為4.40%、4.49%、4.62%。

值得關注的是，松原股份從2016年至2020年共分紅6次，金額高達2.91億元。根據招股書，上述現(xiàn)金分紅由實際控制人胡鏟明、沈燕燕及胡凱納取得，三人實為一家人。其中胡鏟明與沈燕燕為夫妻關系，胡鏟明與胡凱納為父子關系。本次發(fā)行前，三人持有股份高達98.39%。分紅鼓了自家人的腰包，真可謂肥水不流外人田。本次發(fā)行后，三人合計持股比例降至73.80%，但仍處于絕對控制地位。

在上市之后的又一個階段，松原股份不僅需要繼續(xù)應對汽車行業(yè)的風云變幻，更是要滿足資本市場對它的期待。